韓元兌美元從去年11月開(kāi)始就一路上漲，新年開(kāi)端的外資流入進(jìn)一步加快漲勢(shì),韓元兌美元在1月12日創(chuàng)下974.0韓元的八年高點(diǎn),為1997年11月7日以來(lái)位。

　　一、推動(dòng)韓元上漲的主要因素

　　去年以來(lái)韓國(guó)經(jīng)濟(jì)加快增長(zhǎng)及股市大幅上漲，吸引資金大量流入是推動(dòng)韓元上漲的主要因素。

　　2005年韓國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高于預(yù)期，股市大幅上漲。2005年季度和第二季度韓國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)年率分別為2.7%和3.3%，第三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加快4.5%，預(yù)計(jì)四季度將達(dá)到5％。韓國(guó)10月工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)較上年同期增長(zhǎng)8.0%,這是繼1月的增長(zhǎng)14.3%以來(lái),工業(yè)生產(chǎn)年增率的一次，9月為增長(zhǎng)7.3%。10月經(jīng)常帳盈余跳升29.9億美元，上年同期則為23億美元。韓國(guó)央行認(rèn)為，2006情況將更為有利，汽車(chē)、晶片(芯片)和船舶等主要商品出口前景依然樂(lè)觀，預(yù)計(jì)2006年將增長(zhǎng)10%左右。韓國(guó)12月失業(yè)率意外下滑由11月的3.6%降3.5%，低于市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)一步顯示韓國(guó)內(nèi)需逐漸復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)愈加穩(wěn)固。預(yù)計(jì)主要由于受出口和內(nèi)需持續(xù)增長(zhǎng)的良好影響，就業(yè)市場(chǎng)可能將保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。由于韓國(guó)內(nèi)需正自長(zhǎng)期低迷中緩步回升，支持企業(yè)信心改善，2005年韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)在地區(qū)主要股指中錄得漲幅,累計(jì)猛升了54%。大量資金流入與散戶買(mǎi)興重燃助漲了韓國(guó)股市的升勢(shì)。

　　韓國(guó)央行公布的1月制造業(yè)景氣指數(shù)自去年12月的86升88,為八個(gè)月高點(diǎn)。韓國(guó)央行和財(cái)政部預(yù)計(jì),受?chē)?guó)內(nèi)外需求全面反彈推動(dòng),今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將自去年的3.9%加速5%。此外，韓國(guó)央行在過(guò)去三個(gè)月內(nèi)已兩度升息，也促使韓元上升。1月12日韓國(guó)央行總裁樸升稱,韓國(guó)經(jīng)濟(jì)正在步入明顯復(fù)蘇的階段，但仍有相當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)，因此央行在今年1月決定維持隔夜拆款利率目標(biāo)于3.75%不變。但一些市場(chǎng)分析師仍然預(yù)期今年上半年韓國(guó)央行少將升息一次，預(yù)計(jì)升息時(shí)機(jī)較快將在2月。韓國(guó)央行表示，通脹可能自2006年下半年開(kāi)始回升。

　　二、韓元匯率前景展望

　　韓元匯率的上升是一把“雙刃劍”。一方面，它有利于韓國(guó)降低資本和原材料的進(jìn)口價(jià)格，控制物價(jià)上升，緩解通貨膨脹壓力，減輕企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)償還外債的負(fù)擔(dān)。另一方面，它將降低韓國(guó)出口商品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，引起進(jìn)口增加，從而導(dǎo)致收支惡化，延緩經(jīng)濟(jì)發(fā)展。據(jù)韓國(guó)銀行分析，韓元匯率每上升10％，韓國(guó)的經(jīng)常收支盈余就要減少35億美元，以國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為基準(zhǔn)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率就要降低2.2％。因此，韓元匯率的急劇上升已經(jīng)引起韓國(guó)政府的關(guān)注。1月12日韓國(guó)央行稱,韓元升值速度超出預(yù)期,需密切關(guān)注該趨勢(shì)。韓國(guó)央行局長(zhǎng)李光周表示,韓元兌美元已遠(yuǎn)超過(guò)均衡區(qū)間,但當(dāng)局并不會(huì)以人為方式壓低韓元匯價(jià)。

　　1月9日韓國(guó)政府和央行召開(kāi)緊急會(huì)議商討對(duì)策，在會(huì)后的聲明中表示，將采取一切可能措施來(lái)穩(wěn)定匯市，減少過(guò)多美元供應(yīng)。具體措施包括立即放松對(duì)資本外流的管治和限制企業(yè)海外借款等。在放松資本外流管制方面，韓國(guó)政府鼓勵(lì)出口商和其它投資者進(jìn)行海外投資,其中就包括鼓勵(lì)韓國(guó)居民更多地購(gòu)置海外物業(yè)。政府還將個(gè)人和私營(yíng)企業(yè)的海外投資上限從當(dāng)前的300萬(wàn)美元提高到1000萬(wàn)美元，以推動(dòng)國(guó)內(nèi)匯市的美元買(mǎi)盤(pán)和資本外流。韓國(guó)政府還計(jì)劃在今年年內(nèi)取消對(duì)海外物業(yè)購(gòu)置額和海外投資額的限制，從而進(jìn)一步鼓勵(lì)韓國(guó)人加大海外投資力度。

　　但由于美國(guó)升息周期接近尾聲，同時(shí)亞洲經(jīng)濟(jì)將在今年繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，加之市場(chǎng)對(duì)日元和人民幣將繼續(xù)升值的預(yù)期加強(qiáng)，均令韓元繼續(xù)承受升值壓力。部分市場(chǎng)人士認(rèn)為,鑒于當(dāng)前美元人氣普遍看跌，韓國(guó)政府的干預(yù)規(guī)模要高達(dá)10億美元才能將美元推升重要心理關(guān)口1000韓元上方。所以，韓國(guó)政府的干預(yù)行動(dòng)可能難以奏效。而且在過(guò)去幾年中，一些亞洲央行的干預(yù)行動(dòng)已令幾個(gè)亞洲經(jīng)濟(jì)體累積起巨大的外匯儲(chǔ)備，儲(chǔ)備繼續(xù)上升既不劃算，還會(huì)起到相反的效果。目前包括韓國(guó)央行在內(nèi)的亞洲各國(guó)央行一直在升息以控制通脹壓力,日本也將結(jié)束超寬松的貨幣政策。而人為阻止貨幣升值與他們控制通脹的政策目標(biāo)背道而馳，因前者通常令貨幣供應(yīng)更加寬松。在美元匯率走軟的趨勢(shì)影響下，預(yù)計(jì)韓元兌美元匯率在今年將繼續(xù)溫和上升950韓元左右。未來(lái)幾年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)高速增長(zhǎng)，人民幣匯率將逐步上升，日元也將隨著經(jīng)濟(jì)回升而走強(qiáng)；這些因素將支持韓元匯率保持強(qiáng)勢(shì)。